証券分析【第6版】――原則と技術

「私が70年間従っている投資の指針」――ウォーレン・バフェット（「序文」より）
投資本の最高傑作！

1934年にベンジャミン・グレアムとデビッド・ドッドが本書『証券分析』を刊行したことによって、投資の理論と実践を永遠に、そしてまったく違うものに変えてしまった。出版当初は、アメリカを含む世界は大恐慌の真っ最中であった。そのためグレアムとドッドは1940年に大規模な改訂を行い、未曽有の大恐慌に対応した。その改訂された第2版は、現代では最高の投資の賢人たちによる決定的な論考であると考えられている。

本書は刊行後90年を経過しても、世界中で株式や債券の分析に関する基本的な教科書として評価されている。また同時に、バリュー投資に関する必読書としても高い評価を受け続けている。この6版は1940年版のグレアムやドッドが実際に執筆した文章を用いながら、各部の巻頭には、現代の名高いバリュー投資家や著名な学者たちが序文を寄せている。その結果、バリュー投資に新たな視点と旋風をもたらし、最高傑作にさらなる価値を付与している。

ウォーレン・バフェットも師と仰ぐ「バリュー投資の父」であるベンジャミン・グレアムの教えは90年近くたった今も、当時とは様変わりした現在の現実と結びついており、あらゆるジャンルにおいても古さをまったく感じさせない。

1934年に第1版が出版されて以降、投資業界に不動の地位を維持し続けている本書は、証券や債券やファイナンスについて書かれた本のなかでもっとも大きな影響力を持ち、影響を与えた希有な1冊である。累計でミリオンセラーとなっている本書はベンジャミン・グレアムとデビッド・ドッドのバリュー投資の不朽の哲学と手法を、過去の何世代もの投資家たちに伝えてきたし、また、これから未来の何世代もの投資家たちに伝えていくことだろう。

不朽の価値を持つ1940年版に基づいたこの第6版は、現代のウォール街における一流のファンドマネジャーたちによる210ページ強に及ぶ解説を追加することによって補強されている。このバリュー投資の達人たちは、グレアムとドッドの原理と手法が、大きく様変わりした現在の市場でも非常に重要である理由を現代に即して説明している。以下が卓越した見識を持つ寄稿者たちである。

• セス・A・クラーマン（バウポスト・グループ代表）
• ジェームズ・グラント（グランツ・インタレスト・レート・オブザーバー創立者兼編集者兼ニッポン・パートナーズゼネラルパートナー）
• ブルース・グリーンウォルド（コロンビア・ビジネススクール・ロバート・ハイルブルン・ファイナンス・アセットマネジメント教授）
• ロジャー・ローウェンスタイン（『ビジネスは人なり投資は価値なり』（総合法令出版）などの著者）
• ハワード・S・マークス（CFA兼オークツリー・キャピタル・マネジメント会長兼共同創立者）
• J・エズラ・マーキン（ガブリエル・キャピタル・グループ業務執行社員）
• ブルース・バーコウィッツ（フェアホルム・キャピタル・マネジメント創立者）
• グレン・H・グリーンバーグ（CFA兼チーフテン・キャピタル・マネジメント共同創立者兼取締役）
• デビッド・エイブラムス（エイブラムス・キャピタル・マネジメント業務執行社員）
• トーマス・ルッソ（ガードナー・ルッソ・アンド・ガードナー共同経営者兼ゼンパー・ビク・パートナーズゼネラルパートナー）

■本書への賛辞

「コカ・コーラは長年の実績がある自社製品の傑作を改良できないことを示したが、セス・クラーマンやジム・グラントやブルース・グリーンウォルドたちは、名著をさらに優れたものにできることを示した。セス・クラーマンのまえがきはすべての投資家にとって必読であり、寄稿編集者たちの改訂そのものが総じて傑作を生み出している。人間の行動を理解することは証券の安全性分析のプロセスの重要な一部であるというのは、普遍の教訓であることが明らかになった」――ブライアン・ロジャース（T・ロウ・プライス・グループ会長）

「現代の最高の著者によって、過去の最高の著書が最新のものとなった。タイガー・ウッズは、ベン・ホーガンの記録を更新する。きっと読者の投資の役に立つだろう」――ジャック・マイヤー（コンベクシティ・キャピタル業務執行社員兼CEO）

「われわれの世代でもっとも素晴らしいファイナンス界の人物によって更新された1940年の古典である本書は、教材や参考図書として、現代の規律ある投資家にとってかつてないほどに不可欠なものとなっている」――ジェイミー・ダイモン（JPモルガン・チェース会長兼CEO）

「過去の最高傑作が現代のもっとも偉大で思慮深い投資家によって改訂された。本書は必読であり、新たな段階へと引き上げられた」――ダニエル・S・オク（オク・ジフ・キャピタル・マネジメント・グループ上級管理職）

これは物理学の世界における『プリンキピア』のようなもので、投資理論の歴史は文字どおりここから始まったのである。グレアムらは企業の保有する資産や収益性の評価に加え、債券（デット）、メザニン、株式から成るキャピタルストラクチャー（資本構成）を分析することで投資対象の価値を推定し、市場価格との比較を行う、「安全性分析（security analysis）」の考え方を考案した。これによって、それまでデタラメがまかり通る暗黒の無法地帯だった有価証券投資の世界に、初めて科学と秩序がもたらされたのである。（続きを読む）

■序文 ウォーレン・E・バフェット

そのうち2冊はアダム・スミスの『諸国民の富』（岩波書店）とベンジャミン・グレアムの『賢明なる投資家』（パンローリング）の第1版である。3冊目は、読者が今、手にしているグレアムとドッドによる本書（『証券分析』）で、私の手元にあるのはその第2版だ。私は、コロンビア大学でベンジャミン・グレアムとデビッド・ドッドから教わるという望外の幸せを得た1950〜1951年に、本書から多くのことを教わった。この本と人々によって、私の人生は大きく変わった。（続きを読む）

さまざまな話題を分類するにあたって、唯一の基準ではないが、第一の基準が比較的重要である。例えば、企業の将来の見込みについての判断のようなきわめて重要な問題は、それについて述べられるような明確な価値のあることがほとんどないため、少ししか紙幅を割かなかった。そのほかの問題はよく知られているため、軽い扱いにとどめた。それとは逆に、割安株を見つける手法は投資の分野全体の相対的な重要性以上に強調した。おそらくこの活動では、証券アナリストに特有の才能が如実に表れるからだ。同じように、特権を持つ優先証券（転換証券など）への注目度は、近年の広範囲に及ぶ発展を考慮すると標準的な教科書でも扱いが非常に不十分なため、このような証券の性質に関してはかなり詳しく扱った。（続きを読む）

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