ウォール街のモメンタムウォーカー【個別銘柄編】

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新着 12月20日更新

ウォール街のモメンタムウォーカー【個別銘柄編】

ベテラン度: ★★☆

ウェスリー・Ｒ・グレイ, ジョン（ジャック）・Ｒ・ボーゲル, 長尾慎太郎, 山下恵美子
パンローリング
A5判上製本 270頁 2017年10月発売
本体 3,800円税込 4,180円 国内送料無料です。
この商品は明日発送できる予定です。 (発送可能時期について)

モメンタムは永遠なり！成長よりも強さを！
バリュー戦略を凌駕するモメンタム投資の初めての教科書

バリュー投資家とモメンタム投資家は、一見、正反対の考え方を持っているように思える。バリュー投資家は人気のなくなった安い銘柄を買う一方で、モメンタム投資家は強い価格トレンドのある銘柄を買う。しかし、バリュー投資家をして期待超過リターンの取得へと駆り立てる行動バイアスとキャリアに対する不安は、モメンタムの長期的な持続性を推進する鍵となるメカニズムでもあるのだ。本書は、システマティックなモメンタム投資がなぜ強力な戦略なのかについて分析したものである。そして、モメンタム投資はおそらくはバリュー投資よりも優れている。こういうことについても議論している。

ウォール街のヘッジファンドや行動経済学をよく知る投資家たちが、口には出さないけれど思っていることは、モメンタム投資は「成長」戦略ではないということである。モメンタム投資とは、成長の見通しがどうであれ、強いものを買う、という歴史的に成功してきたやり方なのである。厳密で教育的なセンスのあるウェスリー・グレイは、システマティックなバリュー投資のバイブルともいえる『クオンティタティブバリュー』の著者でもある。彼が今回読者に贈る本書は、モメンタムに基づいて銘柄を選択するプラットフォームを構築したいと思っている個人投資家にとって、今までに類を見ないガイドブックになるだろう。特に、モメンタムアプローチは、バリューのポートフォリオと併用するのに理想的な戦略であり、バリュー投資とモメンタム投資を単独で用いたときの相対アンダーパフォーマンスの期間を短縮するのに役立つものだ。また、本書のウェブサイトでは、本書で紹介したモメンタム株を見つけるためのツール、さらなるリサーチ、クオンティタティブ投資の発展を促すダイナミックなコミュニティーへのアクセスなど、盛りだくさんの情報を提供している。

実践的な本書は、行き届いたレッスンと多くの実例を含んだガイダンスで、読者の理解の速度も速いだろう。あなたのポートフォリオに、高度なリサーチとテクニックを取り入れるには、本書1冊があれば十分だ。

本書の内容は以下のとおり。

モメンタム戦略は将来的にはうまくいくかもしれないし、うまくいかないかもしれない。それはなぜなのかを理解する。
証拠に基づいたモメンタム株の選択シグナルを基に株式ポートフォリオを構築する。
大きな投資ポートフォリオという文脈のなかで、モメンタム株ポートフォリオを戦術的に使う。

著者紹介

ウェスリー・R・グレイ博士（Wesley R. Gray, PhD）
アメリカ海兵隊の隊長を務めたあと、博士号を取得し、ドレクセル大学で金融学教授を務めた。起業と行動経済学に対する興味が高じて、税金に敏感な投資家に対して手ごろなアクティブイクスポージャーを提供するアセットマネジメント会社アルファ・アーキテクトを設立。これまで4冊の本を著し、多数の学術論文を発表。ウォール・ストリート・ジャーナル、フォーブス、CFAインスティチュートには常時寄稿している。シカゴ大学で金融学のMBA（経営学修士）と博士号を取得し、ペンシルベニア大学ウォートンスクールでは理学士号を取得し、優秀な成績で卒業した。

ジョン（ジャック）・R・ボーゲル博士（John［Jack］ R. Vogel, PhD）
実証的アセットプライシングと行動経済学のリサーチを行い、2冊の本を著し、多数の学術論文を発表。ドレクセル大学では金融学部と数学学部で講師とリサーチアシスタントを務め、ビラノバ大学では金融学の講師を務めた。現在、SEC（証券取引委員会）登録の投資アドバイザーであり、アルファ・アーキテクトの業務執行社員で、CFO（最高財務責任者）および共同CIF（最高投資責任者）。ドレクセル大学で金融学の博士号と数学の理学修士号を取得し、スクラントン大学で数学と教育学の理学士号を取得し、優秀な成績で卒業した。

第2部モメンタムベースの銘柄選択モデルの構築
第5章モメンタム戦略構築の基礎
第6章モメンタムの最大化――重要なのは経路
第7章モメンタム投資家は季節性を知っておくべき
第8章定量的なモメンタムは市場を打ち負かす
第9章実践で機能するモメンタム戦略を作る

付録A モメンタムに代わる概念
付録B パフォーマンス統計量の説明
本書のウェブサイトについて
注釈

監修者まえがき

（本テキストは再校時のものです）

本書はファイナンスの専門家であるウェスリー・R・グレイとジャック・R・ボーゲルが著した“Quantitative Momentum : A Practitioner's Guide to Building a Momentum-Based Stock Selection System”の邦訳である。本文中にも先行研究として紹介されているゲイリー・アントナッチの『ウォール街のモメンタムウォーカー』（パンローリング）が、アセットクラスとしての株式市場のモメンタムに着目したものであるのに対して、本書は個別株式のモメンタムを使った投資法を解説した初めての相場書となる。

さて、モメンタムは株式投資における強力なファクターであるにもかかわらず、一般にはなじみのない概念であり、ほとんどの投資家にとって、これまで考慮の対象外であった。その理由は、株式投資の世界ではピアグループ内で相対的な比較を行う「クロスセクション分析」が主流であり、特定の銘柄の過去と現在とを比較する「時系列分析」を行う人は限定的だったことにある（逆に、商品トレードの世界では時系列分析が中心で、クロスセクション分析は原則として行われない）。

このため、20世紀後半に月探査機が飛ぶまで人類がダークサイドムーン（Dark Side of the Moon）を見ることができなかったのと同様に、CAPM（資本資産価格モデル）をはじめとした既存の理論体系に勇気をもって異議を唱え多角的な分析を行う著者たちのような人々が現れるまで、株式の世界ではモメンタムの真実に光が当てられることはなかったのである。

本書の価値は、市場、サイズ、バリューに続く、株式投資における第4のファクターとしてのモメンタムの効力や、従来混同されることの多かったモメンタム投資と成長株投資との違いを定量的な検証により明らかにしたことだけにとどまらない。なかでも、モメンタムとバリューの出処は本来同じであり、それらは人間の持つ行動バイアスの表と裏の関係にある（バリュー投資の機会は悪いニュースに対する過剰反応から生じ、モメンタム投資の機会は良いニュースに対する過小反応から生まれる）ゆえに、モメンタム投資とバリュー投資とは直交しており、ポートフォリオ内で互いに高度に補完し合うことを示したことには大きな意義がある。(全文を読む)

序文

効率的市場仮説によれば、過去の価格変動に基づいて将来の値動きを予測することはできない。しかし、実際には、過去の価格変動に基づいて将来の期待パフォーマンスを予測することはできる。これを称して、「モメンタム」と言う。モメンタムは、あなたのおじいさんでも理解できるシンプルな戦略だ――「強いものを買え」ということだ。モメンタムは公然の秘密なのだ。過去に強かったものを買うという戦略は200年以上に及ぶ成功の歴史を持つ。これは効率的市場仮説（EMH）に大きな打撃を与えた。じゃあ、みんなモメンタム投資家になればよいじゃないか。でも、これを阻む理由が2つある。1つは、投資家たちには根深い行動バイアスがあるため、アンチモメンタムトレーダーになってしまうこと、もう1つは、モメンタムを利用したいと思っているプロにとって、市場の制約によってモメンタム投資に踏み切れないということだ。

人間はシステマティックな予測エラーから逃れることはできない。したがって、価格はファンダメンタルズから乖離する可能性がある。バリュー投資の場合、この予測エラーは大概の場合はネガティブなニュースに対する「過剰反応」として現れる。一方、モメンタム投資の場合、予測エラーは意外にもポジティブなニュースに対する「過小反応」（過剰反応と言う人もおり、これは否定できないが、大概は過小反応としてとらえられることが多い）ととらえられることが多い。したがって、行動バイアスはバリュー投資の長期的な超過リターンを生みだすと信じている投資家は、モメンタムの長期的な持続可能性を生みだす重要なメカニズムも信じていることになる。つまり、バリュー投資とモメンタム投資は同じ行動バイアスのコインの表裏一体の関係にあるということである。 (全文を読む)

（ウィザードブックシリーズ254）